核心观点：11月出口增速低于预期，主要与全球贸易收缩有关，韩国台湾出口增速跌幅更大。进口增速超预期回升，与基数效应有关，虚假贸易也可能是部分原因，大宗商品进口未明显增加。出口下滑进口改善导致贸易顺差收窄，但由于进口增速回升主要是基数原因，预计顺差将继续维持较高位置，人民币中期有支撑。出口不振，加大稳增长压力，维持经济中期L型判断，需改革放活。

　　出口增速低于预期，主要与全球贸易收缩有关，韩国台湾出口增速跌幅更大。11月，中国出口同比增速（按人民币计）-3.7%，比预期低1.4个百分点，比10月低0.1个百分点，和此前公布的PMI新出口订单数据一致，11月中采PMI新出口订单下滑1个百分点至46.4。出口增速超预期下滑和全球贸易收缩有关，韩国、中国台湾 ...

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