海通证券

　　投资要点：

　　化妆品有效需求仍未饱和，人均渗透增强是未来核心增长动力。我国化妆品起步较晚，受益于改革开放供给迅速增加。伴随人均收入水平提升和城镇化推进，需求呈现爆发增长，14年我国化妆品销售额达2000多亿元，仅次于美国。人口红利逐渐丧失背景下化妆品消费持续增长，证明有效需求仍未饱和。我国人均化妆品消费额仅为欧美等发达国家的一半，人均消费深挖提供行业强势发展动力。同时，二胎政策全面放开助力化妆品产业未来发展。

　　品牌，营销和推广是化妆品集团成功三要素，其中渠道为王。丰富产品线和差异性产品定位是化妆品集团成功基础。市场竞争激烈，集团间产品区分度不高，渠道是成功关键。同时，有效推广也是化妆品成功必不可少要素。

　　外延并购获取一 ...

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