京东到家这一尝试需要多年的努力，大额投资将显著冲击京东的盈利率。未来2-3年中京东利润率曲线改善的可预见性是有限的。维持对京东股票的持有评级不变，目标价仍为35美元，后者相当于基于2016年的营收预期给出1倍的企业价值/销售额比率。

　　京东到家业务具有长期的战略价值

　　但对盈利率的拖累促使我们暂持谨慎立场

　　我们认为京东到家具有长期价值，但针对其投资可能显著压制京东的盈利率。自今年初启动京东到家以来，京东O2O平台在消费者中的普及度强劲增长。较长期而言，我们认为这种“集群递送”模式具有战略价值，是对京东内部自有递送服务的一个完美补充。此外，这种每日生鲜O2O平台的交易高频特性将在较长期内给京东带来盈利的机遇，帮助公司为线上线下的界限将日益模糊的发展趋势做好准备。与此同时，我们还认为，这一尝试需要多年的努力，近期内的大额投资将显著冲击京东的盈利率。因此，我们认为未来的2-3年中京东利润率曲线改善的可预见性是有限的。我们决定，维持对京东股票的持有评级不变，目标价仍为35美元，后者相当于基于我们的2016年营收 ...

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