海通证券 荀玉根 郑英亮

　　上周上证综指、创业板指分别上涨4.20%、5.95%，市场显现回暖之势。我们8月底《股市值得你慢慢靠近》开始乐观，11月末《休整蓄势》提出行情步入以时间换空间的休整蓄势期，上周《等待靴子落地》提出注册制等制度利空落地后，等待美联储加息靴子落地，行情将结束休整蓄势。目前我们判断，春季行情已徐徐开启。

　　1.保险举牌本质源于资产配置，股市是优选

　　险资频繁举牌是利率下行背景下资产配置行为。最近市场最关注的事件是 “门口野蛮人”宝能争夺万科控制权，其实从8月份开始险资就频繁举牌上市公司，过去几个月已经超过30家，主要集中在银行、地产、商贸零售等行业。其背后原因是保费的快速增长及高负债成本要求险企加大股票配置比例。举牌较多的生命人寿、华夏人寿、前海系保险公司和安邦系保险公司2015年主打现金流入较好的万能险，由于较高的结算利率，保费呈现飞速增长，但资产配置压力同样上升。国寿、平安、太保的万能险结算利率普遍在4.5%-5%，安邦保险5%-5.5%，前海人寿5%-7.45%，保单负债成本较高必然会加大投资端的压力。随着利率下行，尤其是固收类产品逐渐稀奇 ...

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