——“宝万大战”引发的思考（下）

　　阿基米德说：给我一根杠杆，我可以用它来撬动地球！但在现实世界里，使用杠杆最多的恐怕是金融市场，这种以小博大的技术如果运用得好，堪称金融炼金术，撬动的财富之巨超乎想象。

　　杠杆收购、敌意收购如同两兄弟，常常一起出没。在美国喧嚣的上世纪八十年代，敌意收购正是借助金融杠杆而把金融市场搞得天翻地覆。一般来说，一起敌意收购，发起人自有资金通常低于20%，杠杆比率则可达到1∶5到1∶20，在最为极端的雷诺兹烟草公司收购案中，收购者借助发行垃圾债券，仅出资1500万美元就完成了250亿美元的“蛇吞象”式收购，如此巨额的收购自有资金仅占0.6%，真让人瞠目结舌。

　　高杠杆意味着一旦收购成功，发起人可以获得惊人回报，所以，把杠杆收购称之为金融炼金术一点不为过。雷诺兹收购案的最终结果，除一连串的股权折腾导致公司在行业中竞争地位出现下降之外，相关方各有得失。一方面，美国政府损失20亿~25亿美元，雷诺兹公司原债券持有人在收购消息公布后蒙受20%的价格损失。与此同时，收购方获得高达20亿美元的利润，回报超过100倍，为收购提供资金的垃圾债券投资者年回报高达40%， ...

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