据同花顺数据，从2008年开始，万科的净资产收益率（ROE）稳健提升，逐步超过20%，直到2012年、2013年达到阶段性高点21.45%和21.54%。然而，2014年，万科的盈利能力又开始回落，当年ROE为19.17%，意味着万科的赚钱能力出现了下降信号。

　　作为中国最大房企的万科，为什么常年ROE徘徊在20%？这与王石抗拒宝能系野蛮入股是否有相关性？《每日经济新闻》记者对此进行了研究和采访。

　　三因素导致ROE难升

　　根据杜邦公式，房企的净收益率是销售净利率、资产周转率和杠杆比率的连乘结果。

　　同花顺统计显示，从2010年开始，万科的销售净利率出现单边下降趋势，从2010年到2014年，销售净利率分别是17.43%、16.16%、15.19%、13.51%、13.18%。

　　此前，万科董事会秘书谭华杰指出，利润率降低的背后，是土地市场价格不断攀升，一线城市的土地在房价中的占比已经达到2/3。

　　由于万科所拿地块多来自招拍挂，很少是通过与政府协议获得，这使得万科在品牌支撑下的销售高溢价增长远不敌“面粉”价格的增长。目前，三线城市库存严重，一线城市出现抢地热潮，行业处 ...

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