减产超预期以及进口政策超预期是驱动本轮国内糖价上涨的主要动力，减产已经确认，未来进口政策以及进口总量将是决定国内糖价走势的关键。进口政策主要体现在行业自律方面，我们认为行业自律仍将延续较长时间，糖价仍有上行空间。

两大驱动力保持完好

2014/2015榨季，国内食糖产量同比下降276万吨至1056万吨，而先前的预期是1200万吨，这意味着减产超预期的信息被确认。2015/2016榨季，国内食糖产量有望下降至900万吨，产需缺口继续扩大，驱动糖价上涨的逻辑被加强。

行业自律背景下，2015/2016榨季中国进口食糖380万吨。2015/2016榨季全国产量为900万吨，产需缺口650万吨。行业自律协议背景下的进口量是380万吨，算上100万吨左右的走私糖，最终供需缺口仍达到170万吨，这部分 ...

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