东吴证券

　　投资要点:

　　白酒依然是低估值压仓底首选,行业具有防御价值,重视白马估值切换,关注国改以及外延转型个股:行业经过近三年深度调整,目前正逐步走出低谷,有望迎来新周期。高端白酒转向大众消费,底部复苏明显:高端酒竞争格局改善但终端价格提升有难度,中端酒竞争分化加剧。高端酒产销均衡,而中低端酒产能过剩,产量约高于销量30%,集中度成为趋势。

　　行业整体未来仍是结构调整,高端挤压中端。关注中高端白酒品种,业绩复苏有望持续,估值17X左右,防御价值突出。

　　五粮液——恢复稳定增长的高现金流、高回报的高端酒企:年初确定的量价平衡,价格稳中有升目标已基本实现,渠道高度升级,社会库存已消化到最低点,公司业绩表现出较为明显的复苏态势。今年同比市占率也有所提升。1-11月公司整体销售已实现公司预期目标,五大品牌均实现增长。

　　价:普五八月提价后市场表现良好,预计今年整体收入 ...

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