川财证券

　　核心观点

　　2016关键词：正常化。（1）股票价格趋势反应的是：现实是否能够击败预期，而超预期往往来自于科技渗透指数级增长以及过度悲观情绪。如果说2013‐2015更多是新科技渗透带来的超预期增长；那么2016年可能是二者的错位。一方面是市场悲观预期的修复，另一方面科技领域中的新细分方向带来新增预期。（2）经济正常化是经济逐步企稳，利率下行空间受限；股市正常化是救市政策退出和融资功能恢复。

　　我们对未来的理解：

　　（1）尽管经济和通胀依然低位，但市场悲观预期太过一致，因此超预期概率反而在增加。经济好转将带来利润预期的改善，但利率企稳和股票供给增加将带动估值回落。这使得结构性机会更多，而非系统性机会。

　　（2）股票正常化意味着救市政策退出和融资功能恢复，上半年回落压力要大于下半年。但杠杆去化使得政府对于资金供求可控性增强，因此快速全面下跌概率较小。

　　（3）市场对于科技领域的预期较高， ...

全文地址：https://bbs.pinggu.org/thread-3814337-1-1.html