2015年是证券行业大起大落、大喜大悲的一年,业绩创历史新高,券商股却在前三季度走势低迷且大幅跑输大盘。我们认为有两个原因:2014年后2个月板块涨幅过大,今年上半年板块PB估值已达阶段天花板板块没有突破估值天花板的 ...
证券行业2016年年度投资策略报告:改革凭借力 上下求索行
2015年是证券行业大起大落、大喜大悲的一年,业绩创历史新高,券商股却在前三季度走势低迷且大幅跑输大盘。我们认为有两个原因:
2014年后2个月板块涨幅过大,今年上半年板块PB 估值已达阶段天花板
板块没有突破估值天花板的条件,反而有来自监管加强的诸多利空;
券商股估值的核心驱动力到底是什么?一是内生动力,即行业变革(政策红利),二是外生动力,即市场行情,证券行业的盈利高度依赖大盘基本面。内生动力和外生动力有时单独发力,更多时候共同作用于券商股股价。
在市场中性假设下,我们预计行业2016年营业收入4415亿,较2015年下滑15%, ...
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