在"资产荒"的强大配置压力下，四季度债券利率破位下行，并且在12月中旬美联储加息尘埃落定之后加速下降，10年期国债利率已跌到2.8%附近。虽然中期经济潜在增速下移必然伴随广谱利率体系的中枢随之下移，但是短期如此的凌厉之势，将伴随着极大的反弹风险。在此点位上继续做多的风险收益比需要仔细衡量，但是如果考察相对价值，发现金融债与国债的利差有收窄的空间，做空利差不失为一个风险相对可控的投资机会。

　　最近两年，在市场火热交易热情下，此前数年里国开债相对国债较高的溢价被持续压缩。从价值构成看，国债享有免税效应，但是不同机构需要征缴的利息税和企业所得税不尽相同，所以实际中的合理税收溢价一般低于20%的名义税率，此外的两类券种价差主要体现流动性差异，以及相对供给波动引发的筹码稀缺程度变化。

　　2015年，中央政府债务赤字率的政府目标为2.3%，而2016年，赤字率大概率将提升，不排除突破3%的红线。此前财政部部长副部长朱光耀曾经在2015年撰文就3 ...

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