编者按：民生证券分析师李奇霖称，货币政策是对冲性质的，央行并没有明显压低短端利率的意图。考虑到因外汇占款下降产生的基歹币缺口有持续性，且短端已经开始制约长端下行的幅度，预计降准时点可能会发生在春节前。

　　民生证券认为，7天质押式回购利率维持2-2.5%中枢波动已经持续了两个季度了。资本外流压力增大，资金面维持稳定得益于央行通过降准对冲了外汇占款减量，但另一方面也说明货币政策是对冲性质的，央行并没有明显压低短端利率的意图。长端快速下行，但长短端利差已经十分平坦了，债牛能否持续的关键要看央行能否引导短端利率继续下行。

　　汇率是制约央行主动压低短端的重要原因，但另一方面也需要看到，现有的利率水平如果无法扭转经济下行压力，那么维持现有的利率水平也只会给汇率带来更大的压力。 考虑到因外汇占款下降产生的基歹币缺口有持续性，且短端已经开始制约长端下行的幅度，我们认为通过降准主动继续压低短端利率的时点可能会发生在春节前。

　　具体而言，7天质押式回购利率维持2-2.5%中枢波动已经持续了两个季度了。资本外流压力增大，资金面维持稳定得益于央行通过降准对冲了外汇占款减量，但另一方面也说 ...

全文地址：https://bbs.pinggu.org/thread-3814337-1-1.html