报告名称：山东威达(002026)首次覆盖报告：拟收购德迈科 打造国内并联机器人龙头
报告类型：深度分析
报告日期：2016-01-05
研究机构：国泰君安
研究员：黄琨,吕娟,李煜
股票名称：山东威达
股票代码：002026
页数：21
简介：本报告导读：
有别于市场看好德迈科工厂自动化和物流自动化，我们还重点看好并联机器人助力威达二次腾飞，目标价23.8 元，基于现价存在50%空间，首次覆盖给予增持评级。
投资要点：
结论：公司电动工具配件发展遭遇瓶颈，数控机床持续亏损，此次拟通过收购德迈科进军智能制造，利于发挥德迈科系统集成和威达加工制造协同效应，有别于市场看好德迈科工厂自动化和物流自动化，我们还重点看好并联机器人助力威达二次腾飞，不考虑增发，预计2015-17 年EPS 为0.18、0.27、0.38 元，考虑增发成功后，摊薄EPS 为0.22、0.34、0.50 元，同比增加-17.1%、51.7%、48.9%，目标价23.8 元，首次覆盖给予增持评级。
拟收购德迈科进军智能制造领域，利于发挥双方协同优势：公司是国内电动工具配件龙头，钻夹头市占率超30%，遭遇成长瓶颈后收购济南一机进军数控机床，目前仍处于亏损阶段，此次收购德迈科，利于发挥双方在技术、设备、市场等方面的协同效应，如规划2016 年帮助威达改造30条自动化生产线，而后上线MES 系统，助力威达打造智能工厂。
有别于市场看好德迈科的工厂自动化和物流自动化，我们还重点看好并联机器人助力公司二次腾飞：德迈科自动化业务资金瓶颈解除，将恢复快速增长，有望向上延伸到工厂信息化；物流自动化已成为德迈科增速最快业务，受益行业爆发和技术优势，高增长可持续；我们更加看好德迈科的并联机器人竞争优势及发展空间，如德迈科并联机器人可达到220 次/分钟拾取速度，远超过行业150 次/分钟的水平，搭配公司自有的机器视觉系统，受益下游3C、食品、医药等行业需求爆发，成长空间巨大。
风险提示：定增失败、业绩承诺落空。
股价催化剂：大额订单签订、外延并购、德迈科下游市场延伸。

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