汇率与油价大幅波动,未来不确定性较大:(1)人民币兑美元持续贬值,航空公司面临汇兑损失压力。2015年第三季度,贬值约4%,2015年第四季度,贬值约2%,2016年以来贬值约1%。根据2015年上半年美元净负债做敏感性分析,预计人民币对美元贬值1%,将导致南方航空净利润减少6.74亿元,东方航空净利润减少6亿元,中国国航净利润减少4.68亿元,而吉祥航空净利润减少约2400万元,春秋航空汇兑损失基本对冲掉,受影响很小。(2)油价持续下跌,航空公司成本端改善。2014年,WTI原油下跌约42%,航空煤油出厂价下跌约36%。2015年,WTI原油下跌约30%,航空煤油出厂价下跌约35%。2016年以来,WTI原油下跌约10%。以国航为例,2015年上半年燃油成本约121亿元,同比减少约51亿元。
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