新年开始实行的指数熔断机制成了"速熔"机制，出乎绝大多数专家和投资者的意料，但在笔者看来，这是制度"错配"的必然结果。
影响股市运行最重要、最直接的力量是市场的主要参与者，因此，资本市场的任何制度设计都必须从投资者结构的特点出发。在海外资本市场的投资者结构中以金融机构、养老保险基金、投资公司、保险公司、银行和共同基金、对冲基金等机构投资者居多，占70%左右，美国机构投资者占比更高达90%。香港联交所调查资料表明，在2011年至2012年和2012年至2013年度，港股机构投资者交易额占总成交金额分别为63%和61%，个人投资者交易分别只占21%和22%。无论投资金额还是影响力，机构投资者对维护资本市场的运行与稳定发挥着举足轻重的作用。因此，在欧美资本市场设立熔断机制，是一种非常规的制止股价异常波动的手段，主要目的在于出现重大系统性风险和程序化交易错误时提供"冷静期"，避免在T+0交易制度下出现市场大幅波动。由于机构投资者的投资行为比较理性，着眼于长远，使得熔断机制出现的概率很小。熔断机制的发明者美国自1988年设 ...
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