报告名称：国瓷材料(300285)回购氧化铝股权可增厚业绩 短期调整带来好的买点
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-12
研究机构：申万宏源
研究员：燕云
股票名称：国瓷材料
股票代码：300285
页数：3
简介：投资要点：
回购国瓷鑫美宇氧化铝30%股权。国瓷材料于2016 年1 月11 日晚发布公告，经董事会审议，同意公司以1371.3 万元回购山东国瓷鑫美宇氧化铝有限公司剩余30%股权，并授权管理层办理此次股权回购事宜。
履行成立之初的协议，估值4571 万元。山东国瓷鑫美宇氧化铝有限公司成立于2014 年9 月，承载了公司氧化铝事业部，是公司与淄博鑫美宇成立的合资公司，股权比例为70%和30%。成立之初，就曾协议将于2017 年4 月之前回购股权。本次回购价格为1371.3 万元，国瓷鑫美宇氧化铝的估值为4571 万元。
氧化铝事业部有望从2016 年起显着贡献业绩，本次回购少数股东权益将使公司100%受益于氧化铝业务的放量。公司高纯超细氧化铝的产能于2015 年下半开始逐渐释放，预计于2016年开始有较为显着的业绩贡献，基于下游市场的需求情况，公司的氧化铝目前主要用于锂电池陶瓷隔膜涂覆，少量用于LED 衬底和蓝宝石材料方向，当前每月销量预计在数十吨级别。
投资逻辑没有变化，短期调整带来好的买点。作为国内罕见的纳米新材料平台公司，公司仍处于业绩的快速释放期，公司布局的方向均为景气度高的新兴产业（包括医疗齿科、锂电池材料、蓝宝石材料、电子材料等），重磅产品纳米复合氧化锆和高纯超细氧化铝将在2016持续放量带来业绩增长，预计全年增长率不低于50%。同时，随着技术的不断延伸和资本投入的加大，公司正在跃升为平台型的新材料企业，在横向不断推出新品种的同时，向产业链的纵深方向发展来扩大市场空间和利润水平。
维持盈利预测和投资评级。预计2015-2017 年的营业收入分别为6.64 亿（yoy +77%）、10.9亿（yoy +64%）、15.3 亿（yoy +41%），归母净利润分别为1.11 亿（yoy +75%）、2.02 亿（yoy +82%）、2.81 亿（yoy +39%），对应EPS 分别为0.44、0.79、1.11 元，维持“买入”评级。
风险提示：1）新品放量低于预期；2）原有产品业绩下滑；3）产品毛利率下滑

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