摘要：

　　我国离岸人民币以香港市场为主，规模占比超过60%。CNH主要用途之一是参与外汇交易。CNH资金池受到国内影响，汇差套利等影响流动性。

　　贬值预期下，“空头”交易增多，套利、央行干预等因素促使离岸人民币供需失衡。

　　央行组合拳保卫人民币：缩小汇差，抬升利率。离岸利率飙升，CNH显著升值，汇率企稳。

　　离岸干预是权宜之计，稳定汇率预期才是长久之计。

　　16年注定是央行异常纠结的一年，不仅要在汇率和利率之间选择，也要在外储和贬值预期引导上做权衡。

　　正文：

　　1、香港离岸利率飙升，汇率战升级

　　16年伊始，汇率持续贬值引发了市场关注，1月4日人民币离岸汇率大幅下跌600个基点，拖累在岸汇率从6.49跌至6.52，第一周结束，离岸和在岸汇率分别贬值1.47%和1.74%，加上国内股市接连下挫，担忧情绪蔓延。

　　但是1月第二周，正当大家觉得汇率是否还会继续贬值之时，离岸人民币市场拆借利率突然大幅上升。1月12日香港隔夜人民币同业拆放利率从13.4%飙升至66.8%，而台湾离岸人民币隔夜拆借定盘利率也从12.1%上升至59.7%， ...

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