周期性政策工具作用空间不大、对市场边际的帮助可能也不会很大，唯有方向正确而坚定、力度有力的改革框架才能够扭转目前市场对中国相对悲观的预期，才能够降低目前正在上升的风险溢价。 改变股市悲观预期只能靠改革

　　昨天A股的走势让很多投资者再次大跌眼镜。早盘还有一些投资者在讨论抄底博取反弹机会，但A股在早盘冲高后回落，全天上证指数下跌2.42%，收在3000点指数关口之下，创业板指数下跌4.09%，两市成交收缩至5176亿。

　　我们快评如下：

　　多方因素交织下的下跌。尽管人民币汇率近日有暂时企稳，但在中国增长前景不明的情况下，其中期趋势仍不明朗、经济增长前景近期也无明显改善迹象、大股东股份解禁压力仍在，外围趋势也存在不确定性，这些因素仍在限制A股的反弹。而且整体上看，A股除了少数大盘股之外，即使在下跌之后，估值依然偏高的个股论数量依然是大多数。

　　在股份供给增加的预期之下，估值仍面临压力。在去年年底市场讨论“资产荒”、“钱多”等问题之时，我们与市场观点最大的差别就在于，我们认为2016年市场流动性边际改善会大幅小于过去两年，这使得A股 ...

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