申万宏源

　　[摘要]

　　投资要点：

　　不超过8000万收购永孜堂剩余股权，收购价格与2013年的3.5亿基本持平。公司发布公告，根据2013年10月约定的收购协议，在满足资产负债率不高于40%等的条件下，自然人朱明浩先生可以可以将永孜堂剩余20%股权转让给上市公司，转让价格为7000万+永孜堂当年经审计后可供股东分配利润X20%，初步测算为7500万，整体不超过8000万。按7500万计算，永孜堂整体估值为3.75亿，与2013年收购价格3.53亿（2.82亿收购80%股权）相差不大，基本为平价收购。

　　永孜堂营销改革基本完成，核心产品开始步入收获期。2013年10月永孜堂成为控股子公司后，公司拥有了天麻醒脑胶囊等多个独家品种，极大丰富了公司中成药的储备。借助公司四磨汤产品的成熟销售模式，公司开始着手永孜堂的营销 ...

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