资金脱“实”向“虚”，这个过程虽然股票会受益，但在经济下行的背景下，股市上涨与企业盈利脱钩，利率债作为无风险类品种受益更加明显
2016年实体缺资产的现象大概率会升级。大量货币追逐较少的资产，无疑是有利于利率下行的，但这个过程可能也不会那么的一帆风顺，实体缺资产的背后也隐含了汇率与信用风险。
首先，从汇率风险上看，需警惕中美利差倒挂产生的资本外流压力。如果以10年期中国国债和10年期美国国债为例，从2009年至2014年可以看到中美之间的无风险收益率是有非常明显的正息差的。现在问题则刚好反了过来。43号文仍然在约束地方政府融资行为，房地产进入长周期调整，围绕地方和基建打造的产业链产仍有去化压力，实体缺资产的现象产生了，随之而来的是无风险收益率下行。然而，随着美国经济复苏，货币政策常态化，中美之间的利差在2015年大幅收窄了。
考虑到国内缺资产现象进一步升级，无处可去的增量资金还是会继续流入债市，而货币政策也会宽松，压住短端利率，激活信用派生，防范金融风险，国内无风险收益率还是会继续下行的。那么，2016年中美两国息差有可能进一步收窄，甚至倒挂。
其次，信用风险引发的 ...
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