2015年12月，从社会融资总额的大幅攀升中，我们看到了实体经济显著回暖的资金需求；同期，官方则出现了历史上最大的单月降幅，这显然与2015年12月底人民币汇率的大幅波动有关。

　　1月上旬，虽然没有新的宽松货币政策出台，但央行通过公开市场操作释放了较大规模的短期流动性。随着年末清算流的结束以及央行短期流动性的释放，短期显著回落；同期，新发行的收益率也创近三年最低，在无风险持续下行两年后，信托收益率的下行趋势也显现。

　　2015年12月，社会融资总额18151亿元，环比增长77.5%，同比增长7.1%。考虑上年同期社融被城投债抢搭末班车推高，7.1%的同比增幅已属超出预期。观察社融各分项，我们发现，即便仍旧惜贷，实体经济资金需求却出现了显著的回暖。

　　2015年12月社融总额主要由表外融资推高，信托贷款与委托贷款合计较11月增长3291亿元，而 ...

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