四季度经营超预期的好,经营拐点已至,2016年各项业务持续向好.南瑞前三季度实现营业收入45.9亿元,同比降低12.6%,归母利润2.95亿元,同比下降54.9%。主要原因为15年上半年受国网反腐的影响,但从15年第三季度开始公司的经营状况开始改善,第三季度公司实现归属于母公司利润2.7亿元,同比上升178%,毛利率重回正轨达到29%。我们预计四季度基本面持续向好,公司实现归母利润约10个亿,单季度同比上升60%,从而全年实现利润同比持平或小幅增长。15年表现最好的业务是节能服务,上半年已保持高速增长,下半年仍是营业收入和利润增长的主要贡献部分,福建和江苏新业务模式的节能大单使节能业务继续保持高增长,也将是公司后续的一个重点业务;电网自动化业务从订单上看今年国网二次设备招标量仍有小幅攀升,南瑞份额较为稳定,预计也有小幅的增长,三季度以来配网投资有所加大,但配电自动化采购规模低于预期,公司配网自动化业务表现平平,调度自动化业务因为地县调的改造启动比预期要迟,15年贡献不明显,16年将开启地调的推广周期,用电自动化业务15年基本持平;新能源业务15年下半年在海外开展较为顺利,海外光伏总 ...

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