【2015年四季报】

报告期内基金投资策略和运作分析

2015年四季度，经济基本面仍然偏弱，9月份和10月份的数据都低于预期，表示复苏力度明显较弱，11月工业数据有所回升，工业增加值同比增长6.2%，高于预期，表现出了企稳的态势。其中经济的亮点是汽车高速增长，但是可持续性存疑。消费可能受到双十一的影响有所提升，而投资则受到基建投资和其他投资的拉动保持了较高的增速，但是从房地产和制造业投资以及信贷结构表现来看，经济主体自主投资意愿可能仍然较弱。

通胀方面，四季度通胀水平仍处于低位，非食品价格月度环比在9月和10月连续两个月为负，11月份虽转为正值，但持续性存疑。中上游价格在前期大幅下跌的基础上仍在快速下跌，尤其是加工工业环比跌幅扩大，说明了经济需求的疲弱。

融资方面，考虑地方政府债和外汇流出的社融环比有所下降。人民币贷款结构则明显恶化，企业中长期贷款甚至票据（包括未贴现票据）明显恶化，反映经济主体 ...

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