近日市场资金面告急，央行也采取了一系列眼花缭乱的措施。据WIND资讯统计，今年1月15日至今，央行通过逆回购、国库现金定存、MLF、SLO等工具净投放近1.5万亿。央行同时表示，按需足额提供SLF流动性支持，积极发挥利率走廊上限的作用，SLF期限包括隔夜、7天、1个月，利率分别为2.75%、3.25%、3.60%。

我们认为，从近期多方面信息来看，央行货币政策"正在起变化"：

第一个变化是央行货币政策目标中，汇率目标的优先级提高，央行反复通过各种渠道淡化宽松预期，避免干扰汇率稳定；

第二个变化是之前两次降准或降息的间隔不会超过2个月，而现在距离最近一次降准、降息已经有3个月之久，市场降准、降息预期连续落空；

第三个变化是央行基准利率调控发生变化，我们认为利率市场化之后央行基准利率是7天正/逆回购利率，而这一利率也已经3个月未调整。

第四个变化是央行对货币市场利率的态度发生变化，之前是明显的"资产荒"和货币市场资金泛滥，而近期央行对货币市场利率波动的容忍度明显提高。

在本文中，我们重点分析 ...

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