高频数据和统计局PMI均表明2016年经济开局乏力，不过春节因素干扰可能存在一定影响。我们估计1月宏观经济数据将显示CPI小幅回升、PPI跌幅收窄，出口乏力、进口下跌趋缓，信贷强劲增长，而外汇储备进一步下探、但降幅收窄。

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　　春节因素对部分数据产生干扰。除了通胀、外贸和货币信贷数据之外，1-2月份实体经济核心指标（工业生产、投资、零售）将会到3月份合并公布，在此期间市场只能通过高频数据来追踪实体经济的运行情况。需要注意的是，今年春节（2月8日）早于去年（2月19日），假期时点的变化可能对1月份的宏观数据产生干扰。

　　PMI走弱、2016年经济开局乏力。1月份电厂煤耗深陷下跌，发电量同比增速可能进一步放缓。另外，全国平均高炉开工率继续回落，粗钢产量可能也较为疲弱。此外，统计局PMI从此前的49.7回落至49.4、低于预期（彭博调查均值49.6），不过财新PMI小幅回升。除了就业和购进价格小幅好转之外（不过后者仍仅45.1、大幅低于荣 ...

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