基本面：

　　1月至今，上证指数月跌幅已逾23%，触发的宏观因素为汇率贬值引发的系统性风险隐忧。而2000年以来，另有两次月跌幅超过20%，分别为2008年10月和2009年9月，触发的宏观因素分别为美国雷曼倒闭之后的恐慌情绪蔓延，以及超宽松财政货币政策转向预期的迅速升温。

　　观察发现，触发股指大跌的内在驱动多为宏观层面的系统性风险隐忧，中微观层面的变化相对有限。从去年6月开始，国内股指已出现三轮大跌，其中第一轮驱动为前期疯牛状态的矫枉过正，第二轮驱动为大规模救市触发汇率风险的集中释放，第三轮驱动则为中美相继打破8月全球股灾后的联合救市状态。归根结底，去年下半年以来，全球市场的核心风险在于汇率，而人民币汇率则为所有风险事件的汇集点，但是，汇率本身仅为表观结果而非内在原因，汇率维稳的本质在于市场对中国经济硬着陆预期的缓解和国内资产收益率预期的提升。

　　最新一轮人民币贬值路径的强化，起始于去年11月30日，人民币如期纳入S ...

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