本文作者系九州证券全球首席经济学家、金融四十人论坛特邀研究员邓海清，以及九州证券金融市场部研究中心主管陈曦。

　　2016年2月2日，债券市场收益率大幅调整，直接原因有两个：一是市场传闻中国央行将控制银行委外规模，二是央行下调购房首付比例。按市场成交价看，10年期国债150023收益率上行10BP至2.94%，10年国150218收益率上行15BP至3.24%。

　　我们在1月上旬撰文《债市泡沫严重，警惕重蹈“股灾”覆辙》，提示债券市场泡沫破裂风险。基于对经济的中性假设，从与基本面背离、杠杆程度大、估值过高等角度，论证了债市与“股灾”前的股市类似，存在严重的泡沫，继续做多债市已经是第二个“危险的游戏”。在1月下旬，撰文《从“资产荒”到“钱荒”：央妈的爱还在吗？》，提示央行货币政策“正在起变化”，债市泡沫破裂已是大概率事件。

　　在本文中，我们重点分析债市去杠杆与“非标”、股市去杠杆的同与不同，以及房地产刺激政策对债市的长期影响。

　　一、债市与“非标”、股市去杠杆的同与不同

　　新浪援引彭博报道，不愿具名知情人士称，中国央行周一召集大型银行开会了解委外以及杠杆率 ...

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