昨天，央行、银监会发布房贷新政，在不实施"限购"措施的城市，居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，原则上最低首付款比例为25%，各地可向下浮动5个百分点。也就是市场普遍理解的首付降为两成。

　　市场很多解读是国家为了供给侧改革争取时间，在经济增长的需求侧进行的托底，果真如此吗？

　　我们不认为国家会再出强刺激来推动私人部门增加杠杆进行房地产开发投资，以对需求侧进行托底，因为中国当前的经济已经饱受地产库存之苦。这次的首付政策的目标是杠杆的转移以降低金融机构的风险，也就是在消化房地产库存的过程中将地产公司的杠杆转移到居民部门(也就是在私人部门内的居民和房地产企业之间进行转移)。政 ...

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