任泽平：短期内利率下行难度加大

　　事件：2月2日，央行、银监会调整个人住房贷款政策，在不实施"限购"措施的城市，首套房贷原则上最低首付款比例为25%，各地可向下浮动5个百分点；二套房最低首付款比例调整为不低于30%。据新浪网报道，近日央行召开会议，五大行参会，会上着重了解了委外情况以及杠杆情况。

　　点评：

　　1)核心观点：首付政策放松意在去库存稳经济适度扩大总需求，以配合供给侧改革为主，而非过度刺激。按照惯例，吹风会后央行会采取措施，控制委外和结构化产品杠杆比例。短期看，可能会引起市场波动；中期，控制委外会加大银行自己配置利率债的规模；长期有利于防范流动性风险和降低系统性风险。短期利率下行难度加大，货政以配合供给侧改革为主。

　　2)首付政策放松意在去库存稳经济，适度扩大总需求，实际效果待观察。1月26日，习近平总书记在中央财经领导小组第十二次会议上提出，在供给侧结构性改革的同时要适度扩大总需求。房地产是周期之母，2014年我国房地产长周期拐点出现，几乎与此同时，经济下行压力不断加大。目前房地产预期较为悲观，本次首付政策放松，意在适度扩大总需求并提 ...

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