投资要点

　　主要经济体货币政策分化是全球市场波动加大的重要背景。在春节休市期间，全球原油、股票等风险资产遭到大规模的抛售，黄金、美债等避险资产受到追捧。其主要背景是主要经济体金融周期不同步影响下，美国与欧、日、中等经济体货币政策的分化：美元加息而其它经济体货币依然趋于宽松使得全球资本单边大幅流向美元资产。然而，这种流动很容易受政策预期变化的影响，上周美联储主席耶伦在国会听证会上的发言实际降低了市场对进一步加息的预期，美元指数阶段性见顶回落也是重要先导指标。

　　长假期间海外各市场的大幅波动是这种预期调整和个别事件叠加的结果。德银的2015年的亏损导致了其股债之间价格负反馈，以及投资者对欧元区银行的普遍担忧；日股下跌有负利率时代套息交易(Carry Trade)反转的影响，也反映了市场对日本银行盈利的担忧。权益与大宗商品市场波动加剧导致本已弱化的全球风险偏好快速下行。从这个角度判断，降低全球金融市场波动的最重要因素，在于提高主要经济体货币政策的协调性，但短期可能难以看到实际成果。

　　全球风险偏好普遍下行对A股有负面影响，但“雷曼时刻”难以重现。相较2008年，发达经济体的 ...

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