●春节期间海外股市普遍下跌，避险模式一旦开启，关闭很难。美国科技公司业绩不达预期、德银持续亏损、全球央行负利率预期、油价等大宗商品价格下跌，背后都指向市场与2008金融危机以来全球央行量化宽松政策走向穷途，流动性变局拐点临近，驱动本轮市场下跌的核心因素估值回归有其合理性和必然性。

　　●投资者的情绪没有继续恶化存在修复动机，以及人民币汇率被动走强、政策面上有所期待为市场反弹提供契机。但是这种修复是在市场情绪层面，而非基本面和流动性转好，因此也就决定了对反弹高度不应期望太高，后市将大概率继续寻底。

　　●对于行业配置而言，本轮全球股市调整过程中成长下行与价值筑底的特征要格外重视，应从估值安全角度出发，聚焦热点，缩减行业范围，寻找“小确幸”机会。研究表明，以建筑、建材、房地产为代表的房地产产业链和家电、汽车、传媒为代表的大消费产业链具有估值上的安全边际，同时满足了经济增长和结构转型需求，是全国两会后市场的“小确幸”机会。

　　流动性变局在即，驱动估值回归

　　1、避险模式开启容易，关闭难

　　Risk on-Risk off（RORO）发端于金融危机期间，指全球金融市场资产 ...

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