结合近期的官方表态、政策走向和数据表现，国金证券发现，流动性的构成出现了一些微妙的变化，或可为判断资产价格走势提供一些启发。

　　流动性主要包括两个层次，首先是狭义流动性，即基础货币；其次是广义流动性，即 M2。而 M2=基础货币*货币乘数。

　　流动性除了对经济和通胀有很大的影响之外，其本身对于各类资产投资都有非常重要的决定作用。因此，国金分析师潘捷在报告中分析了2016 年基础货币和货币乘数的趋势，并以此帮助判断资产价格走势。

　　其认为，货币乘数大概率在信贷拉动下，超出市场预期：

　　一直以来，货币乘数被认为是领先经济的一个重要先行指标。2016 年 1 月社融数据非常亮眼，其中表内信贷投放 2.54 万亿，其中房地产，政府性项目依然是主要渠道。

　　近期，八部委联合印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，其中明确指出需要加大信贷力度，支持工业稳增长，即使对于过剩产能行业，只要是“有竞争力、有市场、有效益的优质企业”同样继续给予信贷支持。 而在“中国经济 50 人论坛 2016 年年会”上，就过剩产能的问题，周小川提出了开辟国际市场的看法；而 ...

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