事件：华联控股公告称，拟提请于2016 年3 月9 日至2016 年8 月31 日期间，采取大宗交易方式择机减持部分神州长城股份，拟减持股份数量不超过2,000 万股，本次拟减持股份数量约占神州长城总股份的4.48%，按周五收盘价折合10 亿市值。减持完毕后，仍持有5.18%股份。

安全边际高，每股RNAV 11.66 元：根据我们的测算，公司重估净资产132.88 亿元，目前华联控股总市值93.75 亿，折价28.8%。其中，用贴现率10%计算，地产项目净利润贴现70.29 亿元，自持出租物业重估增值30.44亿元，长期股权投资重估增值19.19亿元。预计华联控股2016-2017 年的EPS为0.92/1.37,相应的P/E 是8.9/6.0。

2016-2018 年现金回流充足，为转型或产业链上下游业务延伸奠定基础：华联控股未来会有大笔项目结算发生在2016-2018 年，我们预计2016/2017/2018 年房地产开发带来的净利润达到10 亿/11 亿/23 亿，其中2014 年租金和物业部分的现金收入将超过1.64 亿，带来可观的现金回流。届时，公司将有 ...

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