投资要点:

当前,我们站在市场的角度去观察央行时,货币政策一时难以捉摸。一方面,外占下降、存款增速放缓、基础货币有缺口、流动性吃紧时,央行反复表示没有降准的预期,且表示出配合供给侧改革的适度中性的货币政策意图;另一方面,一月新增信贷2.54万亿破了历史纪录,房地产市场降低契税加速去库存,央行等八部委印发文件表示工业信贷支持、稳定需求侧,又需要其配合的货币政策相对宽松。

2.54万亿的信贷背后,总信用扩张实际是三种融资需求的放大。站在市场的角度上,货币政策需要边际宽松。非金融企业部门需要宽松的货币政策,降低融资成本,满足传统产业的被动融资需求和新兴产业的主动融资需求;公共部门需要宽松货币政策,配合积极的财政政策主动加杠杆 ...

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