海通证券 闻宏伟 钟奇

　　公司是国内最大的功能糖生产企业，竞争优势突出。目前已经形成功能配料、动物营养、健康消费和平台业务四大板块，产品包括果葡糖浆、低聚糖、糖醇、其他淀粉糖、饲料等。其中果葡糖浆和低聚糖是主要产品，15年中报收入占比分别为43%和16%，毛利占比为47%和30%。2014年公司实现收入9.1亿/+1.1%；归母净利润2277.8万/-45.7%；1-3Q15收入9.2亿/+36.2%；归母净利润3654.5万/+17.8%。

　　大众食品功能化带动功能糖行业大发展，公司产品线丰富可充分收益。随着居民消费水平的提升以及人口老龄化问题的加剧，大众食品功能化已经成为一个重要的趋势。过去十年我国营养与保健食品行业快速发展，2014年行业规模为1932.2亿元，同比增长22.3%。2005-2014年CAGR为38.71%， ...

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