"雾里看债"系列（四）

　　2月24日晚，"11天威NTN1"发行人公告称未能按期兑付本息，由此成为春节后第3只实质性违约的债券。市场人士指出，2016年是供给侧改革元年，随着供给侧改革进入政策明朗和逐渐落实阶段，信用风险可能进一步扩大，煤炭、钢铁、水泥等产能过剩行业恐将首当其冲，信用风险排雷将是2016年信用市场最重要的主题。与此同时，在供给侧改革推动产能出清的过程中，一些行业的景气度或将迎来实质性改善，未来行业内部分化也将愈来愈明晰。针对产能过剩的周期性行业中，投资者可把握"剩者为王"的投资逻辑，在避免"踩雷"的同时寻找被低估的"价值洼地"，精选可增厚收益的"剩斗士"。

　　供给侧改革逐步落实

　　自2015年底中央工作会议提出"去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板"以来，一系列去产能与供给侧改革的信号不断释放：钢铁、煤炭行业去产能规划相继出台，八部委发文要求加强金融对工业供给侧改革的支持，房地产去库存持续加码，近日中共中央政治局 ...

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