投资要点:
今年以来,无论是政策还是资本市场的表现都让人眼花缭乱,无所适从。到底应该如何理解今年以来全球政策和资产价格变化的逻辑,我们发现滞胀是最好的解释。
今年以来黄金和商品领涨。除了众所周知的黄金以外,今年以来的商品表现也非常不错,无论工业金属钢铁铜铝还是农产品的大豆、玉米都普遍上涨,而近期油价的反弹幅度也非常可观。从国内资本市场的表现来看,近期股市中的钢铁、煤炭和石化等板块也有不错的表现,而债市明显滞涨。
历史上黄金和商品在滞胀期上涨。回顾历史来看,70年代属于最着名的滞胀期,这一阶段美国经济增长基本陷入停滞,而通胀则持续上升。我们统计美国通胀上升的72-80年阶段,发现这9年期间油价上涨了15倍,黄金价格涨了10倍,而美股下跌了5.6%,债市更是大幅暴跌。另外从近期来看比较典型的滞胀期是08年上半年,全球经济受美国次贷影响回落,但通胀持续上升,同期油价涨60%,黄金涨11%,美股跌14%,上证指数跌了48%。
中美同时出现滞胀征兆。美国1月 ...
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