2011年底,时任证监会主席郭树清抛出惊人一问:IPO不审行不行?自此,关于注册制的诸多讨论铺天盖地展开。过去二十余年中,IPO经历了数次暂停、重启、规则修改,从最初的行政色彩浓厚、完全由政府主导的审批制,到以监管部门实质审核为主的核准制,再到即将实施的注册制,IPO在发行方式上一直进行市场化的探索。

3月1日起,国务院对注册制改革的授权正式实施。目前,与注册制配套的相关制度正逐渐完善。本文将回顾A股市场实施核准制十余年来的历程,盘点近年来核准制下IPO的特点以及政策变动对市场各方带来的影响,并据此展望注册制可能带来的新变革。

核准制难保业绩常青

核准制下,A股对拟上市公司的盈利要求颇为严格。以沪深主板为例,首次公开发行的股票需满足最近三年连续盈利且最近三年累计净利润不低于3000万元的要求。在实际操作中,保荐机构为规避风险,所选择承销的企业的净利润要比这一数值大得多。然而,即使在如此严苛的要求下,上市公司业绩变脸的情况也时有发生,不禁让人对上市公司的财务真实情况和监管部门的审核效果产生质疑。

表1统计显示,自2001年核准制实施以来至2 ...

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