华泰证券

　　[摘要]

　　投资要点：

　　转型产险，业绩提升。2016年1月西水股份(600291)收购天安财险方案尘埃落定，正式转型保险行业。在停产和出售水泥业务后，公司2015年的经营业绩基本由天安财险贡献。

　　2015年西水股份(600291)实现营业收入200亿元，比上年同期增长72.6%，实现归属于母公司的净利润为1.8亿元，比上年同期增长108.7%。业绩的增长一方面得益于天安财险不断增长的保费收入，同时投资端平衡配合，投资收益亮眼。

　　天安财险产险与理财险双轮驱动，规模迅速扩大。2015年天安财险实现保费131亿元，同比增长15.6%，高于行业平均，保费市场份额为1.5%，在财产保险公司中居于第10。此外，公司通过加强核保能力，综合赔付率从 ...

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