2016年伊始，A股以钢铁煤炭指数宽幅震荡叠加明显放大的交易量表达着对供给侧改革的期许与疑虑。从新年第一个交易日到2月3日止，煤炭指数下跌15.7%，钢铁指数下跌27.38%，创业板下跌22.97%，中证500下跌26.35%，沪深300下跌20.97%。煤炭跑赢市场，钢铁则跑输。市场对供给侧改革将信将疑：相信供给侧改革对于最惨烈的煤炭具有救命稻草般的意义，疑虑一息尚存的钢铁行业改革阻力重重。当下的供给侧改革，更狭义点说是传统过剩产能的出清。

　　上世纪90年代末期，我们经历过一次卓有成效的去产能：纺织、煤炭行业在1999年-2001年间顺利降低了杠杆，恢复了盈利。煤炭甚至迎来了随后十年的黄金期。期间的“5·19”行情让大家记忆深刻：1999年5月至2001年6月，上证指数上涨97.9%、纺织服装指数上涨120.7%、煤炭指数上涨188%。

　　本轮去产能能否再一次“妙手回春”？首先，去产能将有助于改善行业的开工率，但需求下行周期中价格对开工率提升的弹性偏弱。上世纪90年代末，纺织业已经步入成熟期，虽然3年产能减少23%，盈利水平也只恢复了2-4个百分点，且长期维持。纺织业上市 ...

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