报告名称：塔牌集团(002233)2015年年报点评：水泥产销逆势增长 募资加速万吨线建设
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-08
研究机构：华融证券
研究员：贺众营
股票名称：塔牌集团
股票代码：002233
页数：4
简介：事件
公司年报显示，2015 年实现营业收入38.3 亿元、归属于上市公司股东的净利润3.8 亿元，同比分别下降13.9%、37.3%，每股收益0.43 元。
点评
公司水泥产销逆势增长。2015 年公司水泥产、销量分别为1468 万吨和1464 万吨，同比分别增长4.8%、5.3%；受房地产投资增速回落的影响，公司混凝土销售57.3 万方，实现营业收入1.8 亿元，同比分别下降了25.1%和28.1%；实现管桩销售58.46 万米，同比增长了9.52%，但在管桩销售价格同比下降了7.4%和管桩委托加工收入大幅下降的影响下，实现营业收入仅为5179.1 万元，同比下降了27.06%。
费用控制良好，净利率小幅下滑。报告期公司水泥销售价格同比下降了18.6%，而水泥销售成本同比仅下降了11.30%，使得综合毛利率下降了6.19 个百分点至23.3%。公司期间费用率同比微降至9.61%，净利率下滑3.7 个百分点至9.9%。
定增募资加速万吨线建设，实际控制人参与彰显信心。公司同时公布定增预案，拟募集30 亿元，其中公司实际控制人钟烈华认购不低于3 亿元。募集资金用于公司文福2×10000t/d 新型干法熟料水泥生产线项目。项目建成后公司水泥产能较目前增长57.1%，将达2200 万吨。公司水泥销售在粤东市场占有率近几年一直保持在40%以上，万吨线建成投产后，将进一步提升公司的市场地位。
投资策略
预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.52，0.61 和0.81 元，以目前价格计，对应PE 为18，15 和11 倍，我们维持公司“推荐”评级。
风险提示
1、募投项目不达预期2、固定资产投资持续下滑

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