在中国喜迎猴年之际，一则广为流传的对冲基金简讯在金融市场上引起轩然大波。这则简讯预测中国经济将硬着陆，影子银行体系将崩溃，人民币将贬值。直到中国货币当局对外汇政策的逻辑作了一番解释，市场才恢复稳定。

　　中国维持金融稳定的能力取决于多重互相关联的因素，比如生产率中速增长、实际利率下降、颠覆性技术的出现、产能过剩导致的债务积压，以及储蓄过剩。事实上，眼下的人民币汇率之争就反映了"金融工程师"（如对冲基金经理）和"实体工程师"（决策者）之间的对峙。

　　理论上，外汇市场是零和博弈：买家的损失即卖家的盈利，反之亦然。金融工程师喜欢在这些市场上投机，因为交易成本很低并且允许杠杆裸空，不需要对冲相应的基础资产。但是，汇率也是一种资产价格，具有巨大的经济溢出效应，因为它会影响实际贸易和直接投资的流量。

　　如今，金融工程师通过未必符合经济基本面的金融交易日益影响汇率。由于金融市场常常会发生"超调"，因此如果卖空者通过将汇率和实体经济打压到低水平均衡而获胜，那么损失将以投资、就业和收入下降的形式出现。换句话说，金融工程师的盈利可能 ...

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