去年，股票市场出现剧烈震荡，究其原因，市场认为与货币"放水"导致的高杠杆有直接联系。撇开这些投机性因素不论，在今年可能影响股市的几大因素中，除了通胀预期、经济复苏和企业盈利变化等之外，货币政策的松紧变化无疑也是关键要素之一。

　 换言之，货币乘数公式中的"分母"外汇占款等基础货币投放渠道，今年如果仍维持震荡走低态势，与此同时，银行信贷飙升带来"分子"货币供应量的不断增大，那么货币派生指标的货币乘数，无疑就有继续上升可能。历史上，货币乘数回升往往会带来经济指标走强。不过，证券时报数据中心统计显示，上述两者自2011年以来就开始出现背离趋势，迄今仍是如此。 ...

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