报告名称：广州发展(600098)申请发行债券 拓宽业务空间
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-11
研究机构：信达证券
研究员：杨耀廷,刘栋,郭荆璞
股票名称：广州发展
股票代码：600098
页数：5
简介：事件：广州发展集团股份有限公司于2016 年3 月1 日公告，公司拟于3 月16 日招开临时股东会。就公司发行48 亿元公司债券、30 亿元超短期融资券事宜，提请股东审议。后于3 月9 日提供了2016 年第一次临时股东大会会议文件。本次公司债券的募集资金将主要用于偿还公司债务、调整负债结构、补充流动资金、项目建设以及收购兼并项目等。本次超短期融资券主要为拓宽融资渠道，有效降低融资成本，满足公司日常运营及归还银行借款、调整债务结构的需求。
点评：
发行公司债券，拓展业务空间。广州发展现有业务体系包括电力、燃气、煤炭贸易等方面，属重资产公用事业。良好的内部管理及区位优势，使公司拥有广泛的业务空间。但由于公司目前资产负债率相对较高，虽然受益于降息等趋势，可过高的资金成本也给公司高速增长的业务带来了制约。此次发行公司债券如获批准，一方面可以利用公司AAA 级的优质资信平台有效降低长期融资成本，另一方面可以为电力销售、能源贸易等创新业务提供强大的资金支撑。目前银行贷款利率为4.9%，5 年期AAA 级债券市场利率为3.2%左右，即便相关资金仅用于偿还银行贷款，在当前亦存在每年8000余万元的财务费用节省空间。鉴于公司目前开展的金融贸易业务及并购业务拥有良好的回报率，对于新的投资机会，得以更好的把握。
发行短期融资券，降低周转资金成本。本次发行短期融资券30 亿元，在服务于调整公司债务结构的基础上，还将有效降低公司短期融资资金成本。同时给公司日常经营的短期周转业务，带来更好的保障。目前银行短期融资成本在4.35%，AAA 级短融券市场利率为2.64%，如获批准并顺利开展，仅计算资金成本有效节省亦或达每年5000 余万元。且公司日常开展的中短期业务，亦将获得更便捷的融资方式及较低成本，有利于相关业务的稳步扩张发展。同时，债券发行的程序便捷，对市场利率反应迅速，在降息周期下，有利于快速将资金成本控制在市场利率水平。
广东省是国资改革的前线，拥有良好的改革实践经验。近年广东省已出台了一系列的相关支持政策，在当今国企改革、管理层激励等先进的改革措施层出不穷的背景下，区域内的公司已陆续开展相关规划，作为广州市国资企业最主要的平台之一，公司必会受益。
2016 年度虽然火电价格有所下调，但煤炭价格及资金成本下降在一定程度上已基本消化。且资金成本尚存下调空间，加之考虑电改后电力销售业务的增长等因素，足以覆盖电价下降影响，公司仍极具投资价值。
盈利预测及评级：暂不考虑此次发债对公司的影响，我们维持对公司的盈利预测，预计公司15-17年摊薄每股收益分别为0.66元、0.69元、0.75元,维持“增持”评级。 . 风险因素：广州天然气需求增长不及预期、新能源业务拓展进度放缓、政策风险等。

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