报告名称：春秋航空(601021)供需关系匹配高、亚太市场拓展好
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-13
研究机构：海通证券
研究员：虞楠
股票名称：春秋航空
股票代码：601021
页数：2
简介：公司公布2016 年2 月运营数据。考虑到去年春节时间较晚，为2 月中下旬，为了剔除基数效应对结论的影响，我们用1-2 月的累计数据进行比较。1-2 月累计来看，需求（RPK）同比上升17.40%。其中，国内航线同比下降5.33%，国际航线同比上升118.82%。客运运力投放（ASK）同比增长18.39%，其中国内航线同比下降5.31%，国际航线同比增长121.39%。平均客座率为92.98%，较去年同期下降了0.78 个百分点。
国内线：公司1-2 月累计RPK 同比下降5.33%，ASK 同比下降5.31%，客座率同比微幅下降0.02%，达94.53%。公司内线延续稳定布局，主要体现在客座率水平变动小，维持94%以上的高位。由于国内经济相对低迷，今年春运国内线供需增速略弱于去年。加之东亚航线持续火爆，预计公司今年运力重点仍是国际，国内线预计主要以运力结构调整为主。但同时公司将会继续夯实长三角部署，为下半年迪士尼做准备。
国际线：公司1-2 月累计RPK 同比增长118.82%，ASK 同比增长121.39%，客座率同比下降1.06%，至90.42%。国际线持续高速增长。从今年春运效果看，泰国和日本和韩国位居中国居民出境目的地前三甲。公司去年开始布局日本韩国，成为未来利润弹性所在。且日本春秋航空公司2 月份已经开通东京飞往重庆和武汉的航班，并计划于3 月28 日开通福州至日本大阪的国际航班，满足本地始发旅客巨大的旅游需求。这也标志着春秋日本正式开通国际航线。与此同时，公司2015 年底大力布局中泰旅游市场又是高明之举，预计后几个月泰国市场将接力日韩，成为盈利新增长点。
把握契机需求外延发展，旅游闭环初具规模。公司今年飞行员瓶颈也有望打开。目前公司财务状况优异，股价坚挺，定增方案获得证监会核准，这些都为其后续外延扩张奠定根基。公司积极推进互联网转型，进行机队WIFI 改造，抓住营销新接口，设立海淘部门，利用春秋旅游资源优势涉足日韩采购，大力发展在电商平台，打造航旅闭环生态圈。
投资建议。我们持续看好公司中长期内生外延并举的成长性，并且今年无论是航空主业受益于迪士尼、泰国等市场的继续升温，还是多元化旅游产业链的发展（海淘、酒店、旅游产品），都将为公司未来业绩提供持续向上的预期差。预计公司2015-16 年EPS 分别为1.71 元和2.41 元，维持“买入”评级，同时考虑到公司在低成本领域以及朝旅游外延领域的成长性，给予2016 年30 倍PE，对应目标价72.3 元。
风险提示。需求增速不达预期，经济持续下行的风险，人民币汇率的大幅波动。

下载地址：春秋航空(601021)供需关系匹配高、亚太市场拓展好