投资收益致15 年业绩超预期。根据公司近期披露的业绩快报显示，2015 年洋河股份实现营业总收入160.46 亿元，同比增长9.36%；归属于上市公司股东净利润53.74 亿元，同比增长19.22%；基本每股收益3.57 元，同比增长19.4%。公司净利润超预期主要得益于本期收到部分股权投资收益所致，扣除投资收益后，我们预计公司归母净利润仍有接近两位数的增长。2012 年以来，公司最低投资收益为2013 年的0.51 亿元，我们预计2015 年投资收益接近4 亿元，今后投资收益也将继续为公司贡献稳定的业绩。

中、低价位白酒极低的集中度意味着公司的成长空间依然巨大。白酒行业整体规模未来可能出现萎缩，但是行业集中度特别是中、低价位产品集中度极低（洋河全国销量最大市占率不足3%），散装酒和小品牌酒在各地特别是经济欠发达地区占比仍然较高。2013 年以来白酒行业已经 ...

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