报告名称：绿地控股(600606)重大事项点评：轻装启航REITs蓝海
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-15
研究机构：中信证券
研究员：陈聪
股票名称：绿地控股
股票代码：600606
页数：3
简介：投资要点
公司公告拟设立酒店业投资信托，并计划在新加坡上市，轻装启航REITs蓝海。公司公告全资子公司绿地控股集团有限公司拟与荣耀基金管理集团旗下的AMARE INVESTMENT MANAGEMENT GROUP 发起设立酒店业
投资信托，并计划于新加坡证券交易所主板上市。该酒店业投资信托拟自公司收购19 家位于中国境内的酒店物业，总计价值约为人民币210 亿元，目前首批收购酒店包括公司旗下上海、南京、济南、西安、郑州、扬州六家酒店，总收购价款暂定为人民币62 亿元。公司将在该酒店业投资信托中认购不低于30%的份额，同时承诺在首次公开发行完成之日起五年内，基于总收购价款向酒店业投资信托及相关方提供不少于每年6%的额外收入支持。在过去很长一段时间，国内地产企业对REITs 虽有尝试之心，但总是受制于境内物业回报率较低等因素，只有少量的、以中国境内资产为基础资产的类REITs 产品问世。但是，REITs 在美国等地规模庞大，未来也有可能成为中国开发企业聚焦核心能力的重要金融工具。
轻资产化战略迈出重要一步。本次交易对手方Amare，专注于房地产投资和主题公园、酒店、零售业及高档住宅物业的开发运营，或能助力公司进行房地产金融化探索。此次交易符合公司提出的轻资产化战略，能够发挥公司在大型商办物业开发运营领域的优势，盘活存量资源、减少资金沉淀。
公司通过房地产资产证券化加强资产流动性，能够加快资金周转率，提升可持续发展能力。
公司房地产主业稳步发展，经营效率提升值得期待。公司销售规模在市场稳居前列，四季度公司公告新增房地产项目33 个，绝大多数楼面地价理性。
此前公司地产业务的规模增速快，但盈利能力在业内并不算突出。我们相信，随着公司调结构、控成本，预计其地产板块盈利水平也不乏上升空间。
大金融+大基建+大消费，多元化新产业集群布局有序推进。公司大金融业务维持亮丽增长，未来有望逐步补全金融布局，打造“绿地金融”品牌，成为稳定贡献利润的业务板块。基建业务稳扎稳打，已经先后与徐州、南京、重庆、大连、郑州等多个地方政府签订战略合作协议，围绕轨道交通、城市基建、新区建设及棚户区改造展开合作，全面对接地方政府需求。此外，公司也不断致力于海外业务发展，扩大汽车、旅游等消费领域投资。
风险提示。轨道交通业务成熟期较长，初期利润贡献不多的风险。
盈利预测、估值及投资评级。公司是国企改革的标杆企业，也是激励充分的世界500 强，公司大股东持续增持体现出对公司的信心，我们看好公司的长远发展。我们维持公司2015/16/17 年的盈利预测为0.57/0.66/0.90 元/股，给予公司16.37 元/股的NAV。考虑到公司股价近期有所回调，且公司不少经营区域热销状况较好，我们给予公司NAV5%的折价，即15.55 元/股的目标价格，上调公司投资评级到“买入”。

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