新增贷款符合我们预期,孤立地看单月数据容易对货币政策和经济形势认识有偏。2月末,广义货币(M2)余额142.46万亿元,同比增长13.3%,略高于2016年M2目标增速13%,增速比上月末低0.7个百分点,比去年同期高0.8个百分点,低于彭博一致预期0.4个百分点。2月新增人民币贷款7266亿,符合我们预期的上限,显着低于彭博一致预期约5000亿。1月天量信贷是多重因素共同作用的结果,结合去年12月和今年1-2月看,贷款合计增量3.8万亿,同比多增6400亿,表明货币政策保持稳健中适度宽松。前2个月的数据结合看,就不会得出部分市场人士在看到1月数据后认为货币政策相当宽松,在看到2月数据后又认为货币政策转向的结论。从新增贷款投向结构来看,2月新增贷款仍继续体现了稳增长政策的积极效果,主要投向企业短期贷款和中长期贷款,新增居民中长期贷款同比持平,增量也并不小,居民短期贷款和票据贴现同比显着少增。考虑稳增长政策对于基建投资和房地产需求的拉动,以及银行风险偏好趋于保守,居民中长期贷款和企业中长期贷款将是2016年信贷投放重点。预计16年3月新增贷款为1万亿左右,同比少增1800亿左右。

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