西南证券

　　业绩总结:2015全年实现营业收入、扣非后净利润分别为12.1亿元、3亿元,分别为同比增长0.15%、同比下滑14.4%。2015Q4实现营业收入、扣非后净利润分别为4亿元、0.77亿元,分别同比增长9.2%、-0.5%。

　　行业及内部调整影响,业绩增速低于预期。公司全年营业收入为12.1亿元,同比几乎持平,增速创历史新低。主要原因为:1)政策对肠外营养药偏紧,公司产品在部分省份出现弃标和降价现象,导致收入下滑;2)2015年公司内部进行销售板块人事调整,影响部分产品销售。2015年库存量出现11%下滑,预计利空因素已经释放完毕,综合考虑我们预计2016年公司收入增速在10%以上。

　　如从细分产品类别来看,大容量、小容量、冻干同比增长分别约6.2%、-7.3%、3.9%,具体如多烯实现销售额近3亿元,甲磺酸多拉司琼及注射用复方维生素(3)等新产品销售收入同比增长超过150%。公司扣非后净利润为3亿元,同比下滑约14.5%,其增速低于收入增速约14. ...

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