年初港股市场跟随A股市场大幅下挫，经过近期的反弹之后，目前仍较去年年底跌了将近一成（以恒生国企指数为例），相较2015年的高点更是下跌了近四成。然而，若看得远一点，我们此时此刻应该乐观起来。因为市场“血流成河”之际，也正是长期投资机会大量涌现之时，笔者以为我们或许正面临一生中难得一遇的投资机会。

　　港股估值已低于亚洲金融危机时期

　　首先，就整体市场而言，港股的估值已经处于历史的低位。MSCI 中国指数目前的历史市盈率在8.2倍，而亚洲金融危机时为8.7倍，2008年全球金融危机时为11.8倍。可见当前香港中资股的估值水平已经包含了诸如中国经济出现严重危机、汇率大幅贬值等非常悲观的预期。

　　那么，中国经济能否平稳渡过当前的困难时期？毋庸置疑，中国经济目前处于近二十年来最为困难的时候，面临的挑战巨大。不过，我们也不可忽视一些正面的因素。一方面，政府的负债率并不高，同时控制巨额的国有资源，而央行也拥有充足的外汇储备，因此政策的腾挪空间还很大。另一方面，资本项目仍受到严格管制，金融行业（尤其银行业）也受到政府的强力控制，对抵御金融危机起到正面作用。因此笔者的基本假设是，未来几 ...

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